Während der fundamentale Hintergrund für Gold sehr günstig ist und es seit einigen Jahren war, zeichnet sich ein technischer Aspekt des Goldmarkts ab, der ebenfalls klar bullisch anmutet: die Neu-Klassifizierung von Gold als Null-Risiko-gewichtetes Aktiva. Sollte das geschehen, so sagt der Finanzanalyst John Butler, wird der Preis wahrscheinlich zu einem neuen, historischen Höchststand emporsteigen.

Von John Butler, Übersetzung Lars Schall

Die nachfolgende Übersetzung ins Deutsche ist ein Auszug aus dem aktuellen “Amphora Report“-Newsletter. Das “Amphora Report“-Archiv wird auf den Webseiten von Amphora Alpha und Financial Sense bereitgehalten. Die exklusive Übersetzung für LarsSchall.com erfolgt durch ausdrückliches und persönliches Einvernehmen von John Butler.

John Butler hat früher für die Deutsche Bank und Lehman Brothers in leitender Funktion in London gearbeitet. Heute ist er der Chief Investment Officer von Atom Capital / Amphora Commodities Alpha Fund. Ferner ist er der Autor des Buches “The Golden Revolution: How to Prepare for the Coming Global Gold Standard“, erschienen bei Wiley & Sons. Siehe hierzu auch dieses Video von ReutersTV:

John Butler: Return to the Gold Standard Inevitable

Regulierungsbehörden werden Gold als Null-Risiko-Vermögenswert einstufen

von John Butler

Es könnte die am wenigsten berichtete Finanzgeschichte des Jahres sein: Offizielle der US-Bankenaufsicht ließen vor kurzem ein Memorandum zur Kommentierung umherwandern, einschließlich den vorgeschlagenen Anpassungen aktueller Regelungen für Kapital-Risiko-Gewichtungen für verschiedene Vermögenswerte. Zum ersten Mal werden unbelastete Goldbarren als Null-Risiko eingestuft werden, im Einklang mit Dollar-Bargeld, US-Staatsanleihen und anderen explizit staatlich garantierten Vermögenswerten. Falls dies implementiert wird, wird dies ein wichtiger Schritt in der Re-Monetarisierung von Gold sein und sollte mit anderen Faktoren zusammen den Goldpreis nachdrücklich unterstützen, sowohl absolut wie auch im Verhältnis zu dem für Staatsanleihen, den Hauptnutznießern der jüngsten Flucht in die Sicherheit. Bleiben Sie dran.

Hat es jemand bemerkt?

In einem Amphora Report vom letzten Monat, The Canary in the Gold Mine, brachte ich die Argumentation vor, dass ein wesentlicher Grund dafür, warum Gold in den letzten Monaten nicht wie ein Safe-Haven-Asset gehandelt wurde, darin bestand, weil das Kapital der Banken so sehr beeinträchtigt ist, dass sie kraxeln, um ihre Bestände an risikoreichen Anlagen zu Gunsten der so genannten “Null-Risiko-gewichteten“ Vermögenswerte zu reduzieren, gegen die sie kein reguliertes Kapital beiseite zu stellen brauchten. Wie es aussieht, hat Gold eine 50%-Risiko-Gewichtung. Aber einige Staatsanleihen, darunter US-Schatzanweisungen, deutsche Bundesanleihen und britische Gilts, sind Null-Risiko-gewichtetet.

Gleichwohl spekulierte ich in dem Bericht, dass sich das vielleicht in Zukunft ändern würde, und dass:

„… wenn es passiert, wird es ein wichtiger Schritt in Richtung der Re-Monetarisierung von Gold sein. Gold würde in der Lage sein, unter fairen Wettbewerbsbedingungen mit Staatsanleihen zu konkurrieren. Während das Spielfeld auf diese Weise ausgeglichen werden könnte, würde ein grobes Missverhältnis auf dem Spielfeld gegeben sein. Auf der einen Seite haben Sie ungedeckte Staatsanleihen, die durch überschuldete Regierungen ausgegeben werden, was inflationsbereinigt weniger als null einbringt. Auf der anderen haben Sie Gold, den historischen Bewahrer der Kaufkraft par excellence.“[1]

Nun, am 4. Juni ließen die Federal Reserve, die OCC (Office of the Comptroller of the Currency – die US-Bankenaufsicht) und die FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation – staatliche Einlagenversicherung der USA) gemeinsam ein Memorandum umhergehen, in dem sie um Kommentare zu ihren beabsichtigten Änderungen des regulatorischen Rahmens der Kapital-Risikogewichtung baten. Abschnitt 11, „Sonstige Aktiva“, sieht vor, dass eine „Null-Risiko-Gewichtung“ auf „Goldbarren“ angewendet wird, “die in den eigenen Tresoren der Banken-Organisation oder in den Tresoren einer anderen Hinterlegungsstelle in Gemeinschaftsverwaltung gehalten werden…“. [2]

Hoppla! Da haben Sie es. Wie es jetzt aussieht, scheint es so, dass die aufsichtsrechtlichen Kapitalquoten der Banken in naher Zukunft nicht mehr für das Halten von Gold anstelle von Staatsanleihen als ein sicheres, Null-Risiko-Asset bestraft werden.

Während der fundamentale Hintergrund für Gold sehr günstig ist und es seit einigen Jahren war, da das Angebot von Geld, Kredit und Staatsanleihen dramatisch angewachsen ist, ist auch dieser technische Aspekt des Goldmarkts klar bullisch. In der Tat, wie ich in The Canary in the Gold Mine schrieb, wenn Gold als Null-Risiko-gewichtetes Aktiva neu klassifiziert wird, „wird der Preis wahrscheinlich zu einem neuen, historischen Höchststand steigen.“ Ich stehe zu dieser Aussage. In etwa sechs Monaten werden wir wissen, ob ich recht habe oder ob ich dies missverstand.

Angesichts der potenziellen Bedeutung für Gold bin ich überrascht, dass diese Ankündigung nicht in der Finanzpresse, sei es die alternative oder gar die des Mainstream, breit berichtet wurde. Vielleicht ist das aufgrund der Tatsache so, dass zu diesem Zeitpunkt die Neueinstufung von Gold nur vorgeschlagen worden ist, aber noch nicht implementiert wurde. Die Änderung wird nicht vor dem 1. Januar 2013 in Kraft treten.

Da die Zinsen nahe Null sind, belaufen sich die Opportunitätskosten für jemanden, der auf einer nicht-zinstragenden Gold-Position für sechs Monate sitzt, bei Null. Ja, Gold scheint sich in einem Abwärtstrend zu befinden und, ja, es ist in der letzten Zeit ungewöhnlich volatil gewesen, aber solange die Aufsichtsbehörden nicht zurückrudern, sehe ich dies als klar bullisch für Gold an, so dass ein Aufholen gegenüber Staatsanleihen möglich ist.

Es bleibt vielleicht noch etwas darüber zu sagen, warum US-Regulierungsbehörden bereit sind, die aufsichtsrechtliche Risikogewichtung zu Gunsten von Gold auf diese Weise zu ändern. Ich habe einige Ideen dazu. Allerdings werden diese für einen zukünftigen Amphora Report zu warten haben.

Quellen:

(1) THE CANARY IN THE GOLD MINE, Amphora Report, Vol. 3: Mai 2012. Der Link zu diesem Report ist hier.

(2) Die Zusammenfassung des Vorschlags, einschließlich eines Links zu der vollständigen Version und der ausdrücklichen Bezugnahme auf Gold, ist hier.