Extreme Formen weltweiter Kreditüberschüsse haben die Höhen, die kurz vor der Lehman-Krise gesehen wurden, erreicht oder überstiegen, warnte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich. Die in der Schweiz ansässige “Bank der Zentralbanken“ sagte, eine Jagd nach Renditen würde Investoren en masse in Hochrisikoinstrumente locken, “ein Phänomen, das an den Überschwang vor der globalen Finanzkrise erinnert.“

Von Ambrose Evans-Pritchard, Übersetzung Lars Schall

Die exklusive Übersetzung des nachfolgenden Artikels, der im englischen Original auf der Website des Daily Telegraph erschien, wurde von Ambrose Evans-Pritchard für LarsSchall.com ausdrücklich und persönlich genehmigt.

Ambrose Evans-Pritchard, geboren 1957, berichtet seit über 30 Jahren über Weltpolitik, Wirtschaft und Finanzen aus Europa, den USA und Lateinamerika. Er kam 1991 zum Daily Telegraph, wo er zunächst Korrespondent in Washington und dann (von 1999 bis 2004) Europakorrespondent in Brüssel war. Heute ist er International Business Editor der Zeitung in London. Vor seinem Engagement beim Daily Telegraph arbeitete er unter anderem beim The Economist. Er studierte am Malvern College, am Trinity College, an der Cambridge University und La Sorbonne.

Zusätzlich zum nachfolgenden Beitrag findet sich auf LarsSchall.com ein Exklusiv-Interview mit Ambrose Evans-Pritchard, “Europe and America will not allow deflation to take root”. Für eine Gesamt-Übersicht der exklusiv für LarsSchall.com übersetzten Artikel von Ambrose Evans-Pritchard siehe hier.

Globales Kreditwachstum größer als vor Lehman-Kollaps
von Ambrose Evans-Pritchard

Extreme Formen weltweiter Kreditüberschüsse haben die Höhen, die kurz vor der Lehman-Krise gesehen wurden, erreicht oder überstiegen, warnte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich.

Die in der Schweiz ansässige “Bank der Zentralbanken“ sagte, eine Jagd nach Renditen würde Investoren en masse in Hochrisikoinstrumente locken, “ein Phänomen, das an den Überschwang vor der globalen Finanzkrise erinnert.“

Dies geschieht just, da die US Federal Reserve den Ausklang des Stimulus vorbereitet und beginnt, die Dollar-Liquidität auf den globalen Märkten trockenzulegen, ein Wendepunkt, der voller Gefahren ist und schief gehen könnte.

„Das sieht für mich wie die Wiederholung von 2007 aus, nur noch schlimmer“, sagte William White, der ehemalige BIZ-Chefökonom, berühmt für das Hinweisen auf das wilde Verhalten in den Anleihemärkten vor dem globalen Sturm, der 2008 eintrat.

„All die vorangegangenen Ungleichgewichte sind noch immer vorhanden. Die Gesamthöhen der öffentlichen und privaten Verschuldung als Anteil des BIP sind in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften um 30 Prozent höher als damals, und wir haben ein ganz neues Problem mit den Blasen in den Schwellenländern hinzugefügt, die in einem Boom-Bust-Zyklus enden“, sagte Herr White, jetzt Vorsitzender des Economic Development and Review Committee der OECD.

Die BIZ sagte in ihrem vierteljährlichen Rückblick, dass die Emission nachrangiger Schuldverschreibungen – die die Kreditgeber größeren Verlusten aussetzen, wenn die Dinge schief laufen – um das Dreifache gegenüber dem letzten Jahr auf $ 52 Mrd. in Europa und um das Zehnfache auf $ 22 Mrd. in den USA gesprungen sei.

Der Anteil “gehebelter Kredite“, die von den schwächsten Kreditnehmern im Markt für syndizierte Kredite verwendet wurden, ist auf ein Allzeithoch von 45 Prozent gesprungen, zehn Prozentpunkte höher als die Spitze vor der Krise in den Jahren 2007-2008.

Anteil gehebelter Hochrisiko-Kredite nunmehr größer als 2007

Die BIZ sagte, die Investoren schnappten sich “Covenant-Lite”-Kredite (1), die Gläubigern wenig Schutz bieten, sowie eine Form von Hybrid-Kapital für Banken, das als CoCos (Contingent Convertible Capital Instruments) bekannt ist, welches Schulden in Eigenkapital verwandelt, wenn die Bankkapitalquoten zu tief fallen. Während CoCos helfen, den Steuerzahler vor Verlusten in einer Bankenkrise zu bewahren, indem man private Gläubiger mehr vom Risiko übernehmen lässt, ist der jüngste Appetit für ein solches Instrument auch ein Warnsignal.

Die BIZ sagte, dass die Interbanken-Kredite an Schwellenländer die „höchste aufgezeichnete Stufe“ erreicht haben, während der Wert von Anleihen, die in Offshore-Zentren von privaten Unternehmen aus China, Brasilien und anderen Entwicklungsländern ausgegeben werden, das Gesamtvolumen der Emissionen von Unternehmen aus den reichen Volkswirtschaften zum ersten Mal übersteigt, was die schiere Größe des Schuldenaufbaus in Asien, Latein-Amerika, Afrika und dem Nahen Osten unterstreicht.

Claudio Borio, der BIZ-Forschungs-Chef, sagte, dass der Krach in den Schwellenländern, der herrscht, seitdem die Fed falkenartig geworden ist, eine Warnung an Anleger sei, dass sie mit Sorgfalt vorgehen müssten. „Die globalen Finanzmärkte haben sehr stark reagiert. Wenn es irgendwelche Zweifel über die Stärke der internationalen Politik-Nebenwirkungen gab, sind diese jetzt zur Ruhe gesetzt worden“, sagte er.

Wie das Bernanke-Signal die langfristigen Zinsen hochgedrückt hat

Herr Borio sagte, dass niemand wisse, wie weit die global Fremdkapitalkosten steigen werden, indem die Fed die Geldpolitik strafft, oder „wie ungeordnete der Prozess werden könnte“.

„Die Herausforderung ist es, vorbereitet zu sein. Dies bedeutet, umsichtig sein, Fremdkapital begrenzen, und die Vermeidung der Versuchung, daran zu glauben, dass der Markt unter Druck liquide bleiben würde, die Illusion der Liquidität“, sagte er.

Die BIZ genießt große Autorität. Sie war die einzige große globale Einrichtung, die die globale Bankenkrise deutlich voraussah und früh für eine Änderung der Politik zu einer Zeit aufrief, als andere sich von der Euphorie der Epoche mitreißen ließen.

Herr White sagte, die fünf Jahre seit Lehman seien weitestgehend verschwendet worden, so dass ein globales System bleibe, das noch unausgewogen sei und dem womöglich die Rettungsleinen ausgehen könnten. „Der ultimative Treiber für die ganze Welt ist der US- Zinssatz, und wenn dieser nach oben geht, wird es für jedermann Nebenwirkungen geben. Der Auslöser könnte die Anleiheaufkaufverringerung (Tapering) der Fed sein, aber es gibt eine Menge an Dingen, die schief gehen können. Ich bin sehr besorgt, dass die Abenomics in Japan schief gehen, und Europa bleibt überaus anfällig für äußere Schocks.“

Herr White sagte, die Welt sei süchtig nach leicht verdientem Geld geworden, mit bei jedem Zyklus und jeder Krise immer tiefer fallenden Zinsen. Es ist wenig Munition übrig, wenn das System abermals zusammenbricht. „Ich weiß nicht, was sie tun werden: Abenomics für die Welt, nehme ich an, aber dies ist die letzte Zuflucht des Halunken“, sagte er.

Die BIZ hat leise den Gouverneur der Bank of England, Mark Carney, und sein Eurozonen-Gegenstück Mario Draghi gescholten, aussagend, dass der Versuch, „Forward Guidance“ (zu Deutsch: “Orientierungshilfe“) zu verwenden, um die langfristigen Zinsen durch Rhetorik allein zu halten, im Wesentlichen gescheitert sei. „Es gibt Grenzen, wie weit eine gute Kommunikation Märkte lenken kann. Diese Grenzen sind allzu offensichtlich geworden“, sagte Herr Borio.

Anmerkung des Übersetzers:

(1) Finanzierungsmodell, bei dem die Gläubiger weitgehend auf die normalerweise üblichen Absicherungsklauseln für ihre Kredite verzichten. Die Finanzierung läuft zumeist zu einem Drittel mit Eigenkapital, der weitere Anteil kommt von Anleihen und Darlehen.